重点推荐：1汽车王炎学推荐骆驼股份，公司作为铅酸电池龙头，受益废旧电池回收补贴和产能收缩；同时布局起停电池与动力电池，年开始放量增长，目标价30元。一般推荐：1食品饮料柯海东/闫伟推荐汤臣倍健，公司发力单品及线上，同时积极布局移动医疗等大健康业务，目标价50.8元。2煤炭吴杰/史江辉推荐兖州煤业，公司继续参股金融创造有利自我的协同效用，同时山东国企改革有可能加速，上调目标价至18元。3地产申思聪/侯丽科推荐港股彩生活，城市空间将进入第三阶段—社区场景时代，公司作为全国最大的社区服务运营商，平台发展空间巨大。

一、今日重点推荐

1、公司首次覆盖：骆驼股份（）《被忽视的汽车后市场O2O龙头》

首次覆盖，给予“增持”评级。公司依托线下庞大的销售服务资源，以O2O方式切入蓄电池上门更换服务，年进入放量增长阶段，同时向其他上门保养服务延伸的空间巨大，是被市场忽视的汽车后市场O2O龙头。公司遍布全国的6万多家销售服务网点是实现O2O闭环的天然优势。预测公司-15年每股收益分别为0.79元、1.02元，给予目标价30元，对应年30倍PE。

环保标准趋严，铅酸蓄电池行业产能收缩明显，公司是铅酸电池龙头，受益废旧电池回收补贴和产能收缩。需求端稳定增长（汽车保有量13%以上增速），同时公司市场份额不断提升（年12%，年占16%）。

未来增长点：公司布局起停电池（EFB电池和AGM电池，单价比传统电池翻倍）与动力电池，年开始放量增长。我们测算，为满足年平均油耗5.0L的标准，起停系统成为传统车标配，公司的EFB电池年起开始批量给奥迪A3车型供货，AGM电池开始进入东风汽车配套体系。

催化剂：后市场OTO放量增长；锂动力电池外延发展加速

风险提示：环保事件发生；铅价大幅波动带来的成本变化影响到利润增长。

二、今日一般推荐

1、公司首次覆盖：汤臣倍健（）《保健品龙头向互联网大健康龙头跨越》

首次覆盖建议“增持”。预计-17年营业收入增长20%、21%、20%，预计-17年净利润增长21%、21%、20%，预计-17年EPS0.84、1.01、1.22元。参考食品饮料及移动医疗行业可比公司，给予公司年平均PE61倍，目标价50.8元，首次覆盖建议增持。

调整组织架构并充分激励，将再次激发团队创业热情。年子公司佰嘉（单品业务）、佰悦（线上）将与主品牌平级，两公司管理层分别持股25%、30%。两公司主要管理层年富力强，通过架构调整并充分激励，使团队规模缩小、管理简化，有望再次激发团队创业热情。

发力单品及线上，有助保健品业务快速发展。汤臣倍健主品牌通过终端精细化，未来有望实现稳健增长；佰嘉第一个单品健力多通过聚焦骨骼健康、采用单独团队及渠道运作取得高速增长，近期推出的贵细药材保健品牌无限能有望复制其成功；公司在线上布局子品牌十二篮（体重管理）、每日每加（全品类）和健乐多（运动营养），解决原有渠道冲突。未来3年佰嘉和佰悦有望实现%以上收入CAGR。

积极布局移动医疗等大健康业务，具期权价值。公司将积极参股布局大健康业务，若项目运作成功可考虑增加持股比例至控股。公司新参股的移动医疗公司由原阿里健康COO张守川主持，部分股东之前为医生，团队资源丰富，预计4月将推出移动医疗平台，值得期待。

催化剂：公司有望推进海外保健品龙头收购，打造品牌联合国。

核心风险：保健品行业竞争加剧风险；移动医疗运作低于预期的风险。

2、公司更新：兖州煤业（）《独树一帜参股金融，看好协同效应》

维持公司增持评级。兖州煤业年实现营业收入亿，归母净利润23亿，同比分别上升9%和80%，实现EPS0.46元，低于我们之前预期，主要因为公司四季度成本较前三季度增加较多。全年看，公司降本增效仍优于多数同类公司，且在新的年度计划中提到会继续节约成本，因此，我们上调公司-年EPS19%、29%、0%至0.50、0.53、0.62元。虽然目前煤炭行业平均PB仅1.5倍，但公司盈利大幅好于其他多数煤炭公司，且在年全行业盈利大幅下滑的同时，盈利还能取得大幅正增长，我们给予公司年2.2倍PB，上调目标价至18元，维持增持评级。

年公司最新看点：1、继续参股金融，继续利用金融行业创造有利自我的协同效用。计划收购兖矿集团%持股的上海中期期货公司33%的股权，除此外，兖煤股份在年年底前还收购了齐鲁银行2.46亿股的股份。2、山东国企改革有可能加速，由于山东国资委主任可能变化，前期山东国企改革进程一直较慢，年年底人选新定，山东的国企改革速度有可能加快。

公司年盈利好转主要来自成本下降和资产减值损失减少。年公司主动减产，商品煤产量同比略减至万吨，综合煤价下跌9%至元/吨，收入下降约40亿；吨煤成本下降5%，成本下降32亿；财务成本和澳洲公司资产减值损失减少导致费用再减少20亿。我们认为后两项成本下降超出多数投资者预期。

风险提示：国企改革进度低于我们预期，公司降本增效结果并不显著。

3、公司研究（海外）：《城市空间发展核心载体，生态圈构筑在即》

城市空间发展三阶段论，社区成为核心载体。我们于业内首次提出城市空间发展三阶段论，城市空间发展依次经历了住宅产业大爆发和核心商圈物业价值快速提升的两个阶段。我们认为社区凭借着集群效应（入口）、居住属性（黏度）和多样化需求（平台），随着消费升级的持续和互联网所带来物理区位上的重构，城市空间发展将进入第三阶段——社区场景时代。社区未来承载的功能将逐步丰富，继而形成一个万亿级产值的市场。

全国最大的社区服务运营商。公司共进驻了个城市，与个住宅小区签订了管理合约，为个住宅小区提供了顾问服务。签订管理合约和提供顾问服务的小区建筑面积分别达1.37亿和6,万平米。同时公司已为约个住宅小区完成自动化及其他设备升级。公司目前物业托管面积的规模是万科物业（1亿平米）的二倍。

公司核心优势显著，生态圈构筑在即。我们认为彩生活是城市空间发展的核心载体。相比其他互联网平台公司，其优势主要在于入口掌握权、高用户黏度、高转化率和技术红利。目前公司正在打造基于场景服务的生态圈战略模式，正与多家互联网龙头和供应商洽谈合作，同时也通过大股东花样年的平台开展P2P金融业务，后续养生养老和文化旅游等业务将相继上线，平台发展空间巨大。

外延式和内生式增长并行。公司近年的高速发展主要凭借着外延式扩展收购完成。我们认为彩生活凭借着优异的成本控制能力、品牌效应和上市后的资金优势依旧能够在行业内领跑，完成既定收购目标是大概率事件。与此同时，公司通过提升APP普及率、大数据分析和引入生态圈多场景服务应用来深度挖掘社区住户的多样化需求，以丰富公司的收入结构，提升平台货币化率和单用户的贡献值。

给予增持评级，较现价空间%。我们预计公司-年每股收益分别为人民币0.27、0.39、0.54元。基于DCF模型（折现率10.4%），给予公司目标价17港元，对应年50xPE，12.2xPB，首次给予公司“增持”评级。

执行力风险；服务质量风险。

三、报告精粹

1、公司首次覆盖：中国重汽（）《受益房地产新政与一带一路》

首次覆盖，给予“增持”评级。预测-17年EPS分别1.25、1.49、1.75元，同比增长22%、19%、17%。公司受益房地产新政、一带一路建设带来的重卡需求增加，与MAN合作新产品推动市场份额提升。首次覆盖“增持”评级，参考重卡行业可比公司估值，给予年23倍PE，对应目标价28.5元。

我国重卡销量增速与固定资产投资增速呈现正相关性，楼市松绑政策出台对国内重卡需求形成边际增量利好，中国重汽明确受益。央行等出台房地产新政，二套房首付由6成降至4成，营业税免征时间由5年降至2年。中国重汽拥有完善卡车产品系列，工程自卸车、水泥搅拌车销量均位居行业首位。

一带一路优先实现基础设施互联互通，基建拉动重卡新增出口需求。目前中国重汽卡车出口销量占公司比例约20%，未来有望借一带一路东风加强卡车出口业务。

与德国曼强强联合，新产品表现良好助推公司销量增速领先行业。公司整体向曼技术产品平台提升转变，应用曼技术的T系列产品在动力性、舒适性及可靠性方面获得市场认可，自年至今累计销量超1万台，推动公司市场份额不断提升。年公司整车销量同比增长8%，同期行业销量同比下降4%。

风险提示：重卡销量大幅下滑，一带一路出口需求不达预期。

2、公司更新：东华测试（）《加速布局进军工，厚积薄发看今年》

业绩符合预期，维持增持。公司年收入万元，同比增长5.02%，归母净利润万元，下滑56%，EPS为0.09元，拟10转6派0.25元，符合市场预期。我们预计年是公司转型之年、高成长的起点，业务布局速度之快、爆发潜力之大，均将超出市场预期。不考虑外延扩张，维持-16年EPS预测为0.55元、1.17元，维持目标价76元，增持。

用数据传递正能量：①公司年业绩下滑主要是装备制造业、治金等行业需求放缓、竞争加剧所致，毛利率下滑4.4个百分点至58.8%，但来自这些传统行业的收入均首次恢复正增长。②公司正在加速进军工市场：-年来自国防与航空航天的收入复合增速达13%，收入占比从28%增至36%。③年研发投入占收入的比例从年8.4%递增至17.7%，技术领先优势继续巩固。④受行业固有季节性和今年春节较晚影响，公司预告Q1亏损-万元，但公司订单增长趋势向好。

厚积薄发、加速布局“自主可控+军民融合+工业4.0”盛宴：①公司首次提出“推出高可靠性要求的国防军工科研类产品，提高装备智能水平的机载、车载、舰载等装备在线监测类产品”，其中微型记录仪、在线监测应变传感器等高性能产品已小批量试制，公司将加速进军武器装备在线健康管理系统的百亿级蓝海市场。②公司正在开发高温、高冲击、水下等特种传感器，属于目前全球最高端传感器，主要应用对象是航空发动机等高端产品，预计将充分受益于替代进口；③公司拓宽传感器种类和规格，提高性能，以满足工业互联网对传感器的巨大需求。

催化剂：公司斩获新订单；开辟新市场；军民融合相关配套政策出台。

风险提示：行业竞争继续加剧；军品订单交付慢于预期；新品研发风险。

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